中国人民银行数据显示，11月中国外储规模报30516亿美元，较前值下降691亿美元或2.2%，录近10个月来单月最大降幅，且该数据已连续5个月下滑。国家外管局表示，央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美货币对美元汇率总体呈现贬值，及债券价格出现回调等多重因素，是引致11月中国外储规模下降的主因。

　　苏宁金研院宏观经济研究中心主任黄志龙分析，11月中国外储降幅扩大与同期人民币兑美元汇率面临较大贬值压力，且居民和企业配置外汇资产需求更强烈有关；同时，也有一部分非正常渠道的资本外流因素。不过，从日本、韩国等国经验看，官方外储达到峰值后，通常会有所回调，且非政府部门对外净资产亦将大幅增加，“中国外汇结构正在经历上述调整过程”。

　　“人民币贬值预期与估值因素，是造成11月中国外储单月降幅录近10个月来新高的主因。”交银金研中心高级研究员刘健坦言，上月人民币贬值压力有增无减，先后跌穿6.8、6.9等关口，市场对人民币的贬值预期亦有所加大，且市场主体购汇意愿较强，结汇却持续低迷。他续称，上月美元大涨，非美货币普遍贬值，其中欧元、日元下跌3.4%和9%，加之美国国债收益率的上扬，债券价格出现下滑，汇率和资产价格变动促使中国外储下降约300亿美元，而央行调节市场供求关系也对外储带来一定影响。

　　资本外流或有加速迹象

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇表示，11月美元指数大幅上行，当月汇兑损益部分造成外储减值约341亿美元，而非汇兑损益部分外储实际下降350亿美元。汇兑损益对外储的拖累已连续2月超300亿美元，预示近期美元强势是中国外储持续下滑的重要因素。他更推测，现时中国外储中，美国国债占比约33%，因此近期美债价格的调整或也引致中国外储的承压。

　　在李慧勇看来，中国资本外流或有加速迹象。事实上，今年三季度以来，非汇兑损益部分中国外储降幅延续逐月扩大之势。综合银行代客结售汇数据，及美元兑人民币离岸NDF走势看，除美债等外储资产价格波动影响外，美元持续走强背景中，人民币贬值预期亦逐渐升温。

　　值得一提的是，11月以SDR计价中国外储报22541.61亿SDR，较前值减少173亿SDR。刘健指出，作为一篮子货币，SDR的汇率更为稳定，且能在一定程度降低汇率估值效应，从而更客观地反映外储的价值，“上月SDR计价外储降幅也录近几个月新高，表明当月中国确实存在一定程度的资本外流”。

　　“11月SDR计价外储的落幅显着低于美元计价外储落幅，预示当月SDR购买力相对美元同样处于贬值。”黄志龙补充说，上月SDR货币篮子中除美元外，欧元、日元、英镑、人民币等其他货币汇率水平均现不同程度回调，这使SDR计价的中国外储降幅低于美元计价外储。

　　未来外储下降压力或缓解

　　展望未来，李慧勇预计，未来2至3个月内，中国外储仍将面临较大下行压力，鉴于元旦、春节等季节性因素将令市场资金面趋紧，降准概率已再度提升。

　　“未来中国外储虽有仍下降压力，但随着季节性因素的消退，外储规模或逐步企稳。”刘健分析，美联储议息会议临近，加之美国新当选总统将在明年元月正式上任，预计美元指数短期仍将延续强势；另一方面，春节等季节性因素，及新一年购汇额度的生效，亦可能对中国的资本流动构成压力。他并指，后期美元指数继续大幅上攻空间有限，随着季节性因素的消退，人民币汇率有望迎来阶段性企稳，届时中国外储的下降压力或得到缓解。

　　黄志龙直言，近期人民币兑美元汇率中间价的贬值压力已明显减轻，加之外管局正加强现有资本管制措施的执行力度，提高当前资本管制措施的有效性，上述举措将有利于控制通过非正规渠道的资本外流，预计未来中国官方外储下降速度将明显放缓。